2013年以來，關于信托行業和信托公司轉型的呼聲紛紛出現。如今兩年過去了，信托業的轉型似乎進行得并不順利，信托公司的轉型也如履薄冰。雖然信托資產規模越來越大，但信托業務卻越來越難做，業務創新總是曇花一現。仔細想想，之所以信托轉型乏力，應該是基于以下原因:

第一，傳統業務仍有市場空間。近年來，我國經濟運行面臨下行壓力，一些傳統融資領域潛在風險積聚，這都對信托等非標融資業務造成了巨大影響。但為了保證經濟不出現系統性風險，政府出臺了促進房地產市場健康發展的眾多鼓勵措施，今年第二季度以來市場利率不斷下行，金融產品收益率一降再降，而股票市場的不景氣則令類固定收益信托再一次爆發。傳統業務由此獲得喘息機會。

第二，轉型并未觸及到業務模式重構。過去的信托轉型，大多數信托公司都是跟著市場熱點走，所謂的轉型只不過是在地方政府融資平臺業務、房地產業務、證券投資信托業務間來回轉換，可能更多是為了規避監管而在交易結構方面進行創新，但其實質還是在尋找不同融資主體，并未觸及到業務模式的重構。因此我們發現，信托公司轉型喊了半天，雖然也有土地流轉信托、資產證券化、互聯網信托等創新業務出現，但業務還是一樣的單一化和同質化，信托公司并沒有找到新的穩定的盈利增長點。

第三，信托公司當前的主基調是防風險。轉型是一個漫長的過程，信托轉型與中國經濟轉型的邏輯相一致，都需經歷一個從高速增長向中高速增長的過程，都需要進行結構調整，都需要通過創新尋找新的動力源（600405，買入）。當前信托公司的主基調是防風險，創新乏力也就不足為奇了。

轉型的關鍵在哪里？

過去信托轉型之所以顯得緩慢，一方面是信托公司還未到生死時刻（觀念問題），另一方面是不知道該如何下手（行動問題）。就如同人生病，很多人起初只隨便吃點藥就以為可以緩過來，直拖到危機時刻才想起手術，可手術帶來的痛苦卻是劇烈的。目前的信托公司似乎也陷入到重癥生死時刻（沒業務可做、沒業務敢做、吃不下睡不香），因此必須進行手術（重構業務循環系統）。

除了在觀念上需要進行更新之外，信托轉型的關鍵還是對資金來源端和資產管理端的把控。信托公司的三大業務條線私募投行、資產管理、財富管理，都需要進行資金的獲取和使用，只不過之前并沒有做到系統化和專業化。在從傳統的私募投行向資產管理和財富管理過程中，信托公司的角色也將從融資中介轉化為投資管理人，做真正的受托人，這就需要強大的風險管理能力、投資研究能力和信息系統支撐。這里借用中信信托劉小軍的一句話——“信托公司要摸索并建立充分發揮信托制度優勢和特色的資金來源端、資金運用端和風險管控模式”。

還有一個問題是信托的私募屬性應該繼續保持。當前，信托產品被當作非標準化產品進行監管，信托仍未擺脫被邊緣化的感覺，未來則仍將是我國多層次資本市場中的重要金融產品。因為目前金融業混業經營的趨勢愈演愈烈，金融監管的格局也可能會隨之轉變，對于金融機構和金融產品的監管也會更加協調。盡管信托公司在開發現金管理類產品和支持國家重大專項建設（鐵路發展基金等）時，可以因地制宜地降低投資者門檻，目前互聯網金融和普惠金融概念也炒得十分火爆，但總體來看，個人認為信托的私募屬性還應該繼續保持，對于委托人的準入門檻也應該繼續堅持甚至適當提高，不能為了追風而放棄了信托為高凈值客戶服務的宗旨。

信托行業仍具活力

今年以來，不少信托從業人員或許都曾陷入過迷茫之中。特別是對于目前大部分信托公司都比較年輕的從業人員來說，能否對信托行業保持信心？或許我們需要明確。第一，當前我國信托資產規模比重相比發達市場依然具有很大發展空間。即便是算上銀行理財、券商資管、基金子公司專項、保險資管、期貨資管等眾多金融產品的大資管市場，其規模占GDP的比重也處于較低水平。而我國人均GDP和居民人均可支配收入相比發達市場也還有很大差距，隨著居民收入和財富增長，資產管理和財富管理需求必然攀升。第二，危機過后，信托總是顯得如此珍貴。在經濟高速發展的階段，人們都想著財富更多增值；股市的火爆則總是讓人容易忘記風險。而在經濟低迷階段，保值需求便會凸顯；危機過后，信托又成為人們追捧的對象。在現階段，或許大部分人士選擇信托只是因為其收益率較高，而在經歷了危機和失敗的選擇后，人們對于信托產品的認知也將更加全面。第三，未來信托行業并不僅僅是信托公司。伴隨著我國經濟的轉型升級，在經歷了從死而生的蛻變之后，信托公司的業務模式也將會徹底實現轉型。在混業經營背景下，信托公司將只從事信托業務的其中一類金融機構。未來不排除有信托公司被收購甚至出現破產，但信托業務仍然是具有活力的業務。